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2020年2月3日，鼠年的第1個交易日，受肺炎疫情影響，A股毫無懸念地幾乎以跌停開盤，盤中跌停數一度超過3000家。

央行緊急出手，“降息”來了！2月3日，中國人民銀行發布公告稱，為對沖公開市場逆回購到期和金融市場資金集中到期等因素的影響，維護疫情防控特殊時期銀行體系流動性合理充裕，以利率招標方式開展了1.2萬億元逆回購操作。

其中，7天期逆回購中標量為9000億元，中標利率2.4%；14天期逆回購中標量3000億元，中標利率2.55%，上次分別為2.5%、2.65%，均下調10個基點。鑒于今日逆回購到期量為1.05萬億元，單日凈投放量為1500億元。

央行表示，將繼續密切關注疫情防控特殊時期市場流動性情況，確保流動性充足供應。

逆回購利率下降10BP超預期

在市場觀點看來，央行此番操作可以說進一步彰顯宏觀調控的信心和決心，維穩股市。

“央行調降逆回購利率10bp是非常罕見的行為，因為通常說的‘降息’是指MLF利率下調，但這次先于MLF利率直接下調逆回購利率，主要是出于股市維穩的需要。”方正證券首席經濟學家顏色表示。

民生銀行首席研究員溫彬也對《國際金融報》記者指出，在當前疫情防控特殊時期，這一舉措將有利于保持節后市場流動性充足供應，有助于金融機構做好流動性管理。從今天貨幣市場和債券市場運行情況來看，利率水平總體平穩，市場預期穩定。

“從1.2萬億逆回購結構上，主要采取9000億元7天逆回購+3000億元14天逆回購的操作模式，可以說目前規模的流動性是非常充足的。”溫彬表示，如果在2月10日后，這9000億元逆回購到期，央行也有可能通過MLF置換，投放較長期限的流動性，并對2月20日LPR報價產生影響。“這一周時間，央行可以通過繼續觀察疫情的防控情況等，再做出相應的政策選擇”。

對于此次采取的14天逆回購操作，興業研究宏觀分析師郭于瑋認為，“2016年到2018年央行都選擇通過28天或30天的工具平補春節流動性，這意味著現金漏損影響的時長在1個月左右。節前央行主要投放了14天流動性，回籠速度快于現金回流到銀行體系的速度。所以，為了充分覆蓋復工推遲的影響，需要投放一定數量的14天逆回購。”

2月LPR報價有望下調

在多位業內人士看來，接下來，MLF(中期借貸便利)利率也有望下降，進而2月20日公布的LPR(貸款市場報價利率)下降可期。

“從今日A股開盤后出現顯著下跌，央行開展的逆回購‘降息’來看，是根據股市變化做出的反應。目前看來，2月中旬新做MLF的利率大概率相應下調，但總體情況仍需跟隨股市變化相抉擇。”顏色稱。

顏色指出，為應對疫情防控，短期內貨幣政策操作主要有兩個目標：一是應對短期流動性沖擊，此次1.2萬億元逆回購算是對即將到期的公開市場操作一次性續作，穩定市場預期，但未來一周可能不會有更多的逆回購操作；二是通過觀察資本市場的走勢，尤其是針對未來股市可能會出現的超調，出臺一些精準調控政策。但這些精準調控措施主要還是限于資本市場操作，不是傳統的貨幣政策范疇。

溫彬表示，此次下調7天期和14天期逆回購利率，或意味著下調MLF政策利率為期不遠了。“下一期MLF到期日是今年的4月17日，從應對疫情角度出發，預計央行會在下月初提前續作MLF，并同步下調10個bp，以盡快引導LPR利率實質性下降，切實降低實體經濟融資成本”。

此外，央行貨幣政策委員會委員、清華大學國家金融研究院研究員馬駿也表示，從今日央行超預期流動性投放推動公開市場操作中標利率下行10個基點，事實上達到了市場人士所預期的“降息”效果。這種超越預期流動性投放，能對整體市場利率均產生向下的推力。繼今日反映市場短期利率的公開市場操作中標利率下降后，央行按慣例于月中進行的中期借貸便利操作中標利率也有望下降，進而2月20日公布的LPR下降可期。

金融支持力度有望升級

整體來看，在當前疫情防控的特殊時期，市場流動性問題得到央行等監管機構的密切關注，業內預計，后期金融支持力度將有望再次升級。

1月28日，中國人民銀行、國家外匯管理局在《關于延長銀行間市場休市時間安排的通知》中曾提及，考慮到2月3日開市后到期資金規模較大，人民銀行將運用公開市場操作等貨幣政策工具及時投放充足的流動性，維護銀行體系流動性合理充裕。

隨著防控疫情工作的推進，中國人民銀行、財政部、銀保監會、證監會、國家外匯管理局五部門日前聯合發布的《關于進一步強化金融支持防控新型冠狀病毒感染肺炎疫情的通知》中，排在首位的便是“保持流動性合理充裕，加大貨幣信貸支持力度”，其中第一條又特別強調“保持流動性合理充裕”。

中國人民銀行副行長、外匯局局長潘功勝在接受媒體采訪時表示，“考慮到疫情特殊時期和延期開市的雙重影響，將通過公開市場操作、常備借貸便利、再貸款、再貼現等多種貨幣政策工具向市場提供流動性。還會與金融機構和金融市場保持密切溝通，充分了解市場流動性狀況和流動性需求，研判流動性形勢，及時發布政策信息，強化預期引導。”

對此，招商銀行首席經濟學家丁安華認為，在新型冠狀病毒疫情防控的特殊時期，及時充足的流動性投放體現了貨幣政策“靈活適度”的取向，彰顯了央行穩定市場的決心，有助于穩定及提振市場信心。

丁安華預計，隨著疫情進入高峰期，金融體系對實體經濟的支持力度將不斷加大。“一方面，除針對受疫情影響企業的定向降息外，MLF降息近期有望落地，幅度為5-10bp，將帶動1年期LPR同步下行。考慮到存款成本較為剛性仍是制約貸款利率下行的主要因素，不排除央行通過調整存款基準利率引導存款利率下行。另一方面，考慮到1月初全面降準已落地，近期存在針對中小銀行定向降準的可能性。在此基礎上，今年仍有望繼續降準2次(合計100BP)，分別在年中和三季度末落地。結合SLF、MLF、再貸款、再貼現等貨幣政策工具的靈活使用，流動性有望保持充裕。”（國際金融辦）